4月起主板国企IPO或先破冰

　　财务核查与发行批文直接挂钩
　　4月起主板国企IPO或先破冰
　　刘冬 蒋飞
　　[ 证监会相关负责人明确表示，市场的投资功能和融资功能应该尽量达到平衡状态，“失去融资功能的市场是不正常的” ]
　　暂停4个月之久的IPO何时重启时刻牵动着市场神经。在接下来的一两个月内，监管层并不会一声令下宣布“IPO开闸”。最有可能出现的情况是，那些财务核查顺利通过的已过会公司，将从4月份开始陆续拿到等待已久的发行批文，但这一切的进度将完全取决于每家公司的具体情况。
　　“这次IPO财务专项核查的自查报告，我们视为对所有在审企业的一次反馈意见的回复，只不过这次反馈意见是一次特殊的反馈意见，因为过会未发的企业也要做。反馈意见是发审流程中的必备环节，自查报告不提交视为反馈意见没有回复。”昨日，证监会发行部负责人在媒体通气会上回答《第一财经日报》记者提问时说。他还强调，通过此次财务专项核查是证监会出具发行批文的必要条件。
　　证监会这一表态释放了两个信号：由于财务专项核查自查报告的提交截止日期为3月31日，因此在这一日期前，新股发行基本不可能重启；其次，由于提交财务核查报告是证监会出具IPO批文的必备条件，IPO的重启将取决于每家在审企业的具体情况，那些财务质量较高、信息披露充分的已过会主板国企项目将有望更快拿到发行批文。
　　已过会国企或先放行
　　事实上，这次IPO暂停与2008年的不同之处在于，这一次证监会从未提过暂停发行，因此也就不可能表态IPO何时重新开闸。
　　尽管这在本质上并无不同，但在外界看来，却是发行节奏究竟由市场调节还是由行政干预的云泥之别。对于高调改革的证监会而言，重新回到行政干预的老路上，或是背上这个名声，都是它所不愿看到的。
　　数名接受本报采访的投行人士提出，在已经通过发审会但尚未拿到发行批文的99家企业中，主板的国企项目会相对更快地冲刺IPO。
　　上述判断有两个方面的因素支持：一是国企缺乏造假动力，二是这些项目主要是由一线投行保荐的，尽职调查相对充分，材料也更扎实，因此通行的概率也相对更高。
　　上海某券商保荐人表示，对于已过会未发行的企业，证监会发放批文的顺序会受四个因素的影响。首先肯定是财务核查结果优秀、不存在造假问题；其次看企业的业绩表现；第三，总体会参考企业排队顺序，即通过发审会的时间先后；最后也可能受企业的主动“做工作”所影响。
　　“由于主板和中小板对企业的业绩增长没有要求，只需榨干‘水分’；加之主板的国企项目作假动机小、财务风险小，因此主板国企项目先放行是大概率事件。”该人士对本报称。
　　目前主板过会未发的企业有苏州晶方半导体科技、江苏太平洋石英、中材节能、陕西煤业等10家。
　　而对于IPO开闸的时间，有保荐代表表示，由于中介机构在提交自查报告后，证监会还要进行抽查，证监会看报告和去企业现场检查也要一定时间。对“过关”企业发放批文有可能与抽查同时进行，也有可能在抽查全部完成以后，因此难以判断IPO放行的时间表。
　　不过，昨天证监会上述负责人在回答本报记者提问时，也明确表示市场的投资功能和融资功能应该尽量达到平衡状态，“失去融资功能的市场是不正常的”。从这番话来看，新股发行长期暂停不会是监管层希望看到的局面。在财务检查逐步落实之后，有序放行条件较好的IPO项目应当是大概率事件。
　　新股发行改革将深化
　　证监会昨天为媒体提供的材料显示，自去年4月本轮新股发行体制改革启动以来，共有77家企业按照新的政策挂牌上市。
　　这份材料列举了改革所取得的五方面成果：一是发行人关于财务信息、治理结构、分红等披露更加具体，风险揭示更加充分；二是新股定价约束机制进一步增强，询价对象和配售对象增加，平均发行价和市盈率下降了28%和36%；三是新股首日定价博弈机制进一步完善，上市首日破发的比例上升了30%，显示出定价博弈机制增强，非理性炒作也有所收敛；四是新股上市后走势趋稳；五是社会各界对新股发行体制改革目标、路径等讨论进一步深入。
　　该负责人称，证监会新股改革将修订完善相关规则制度、改进发行条件，进一步细化信息披露要求，逐步淡化对拟上市公司盈利能力的判断；其次将深入开展对IPO在审企业的专项核查，将核查中的有关要求细化到规范发行人的信息披露中去；三是完善新股定价约束机制，强化对中介机构的监管；四是认真研究新股定价、配售、交易的新情况和新特点；五是坚决打击粉饰业绩、包装上市、虚假披露、合谋造假等行为。
　　在提高发审透明性方面，该人士称，下一步证监会可能会把企业预披露的时间进一步提前，对特定行业和特定事项出台相应指引，并对社会公开每年保代培训中梳理出来的监管政策动向。插图/苏益