中国企业“国际化”机遇：海外并购增长可期

　　嵇晨
　　很多投行家把并购交易比喻为“谈恋爱”，彼此看顺眼才能成功，受全球经济萎靡和外需不振的冲击，中国经济增长遭遇巨大挑战，中国并购市场似乎已经度过此前火爆增长的“蜜月期”，正逐渐过渡到“磨合期”。
　　清科最新数据显示，2012年国内企业并购规模跌至近三年来的新低，但海外跨境并购逆势再创新高。瑞银证券中国并购主席、董事总经理彭菲力(Philip Partnow)对《第一财经日报》表示，2013年中国境内并购市场前景依然乐观，未来海外并购的发展也会受到中国企业“国际化”进程的有力促进。
　　而从中长期甚至未来十年的角度看，中国企业并购市场将呈现怎样的发展路径，对其中的机会，投资者又该如何把握？
　　内外通吃
　　根据清科统计，2012年中国并购市场共完成991起并购交易，同比降低14%，涉及交易额507.62亿美元。其中国内并购虽有下跌，仍占总体的84.5%；海外并购逆势再创新高，共112起交易，比上年同期上升1.8%，并购总金额298.25亿美元，上涨6.1%，外资并购仅42起，同比下降超过36%。
　　“由于同一市场中的兼并交易最容易实现协同效应，2012年的中国国内并购在交易数量和份额规模方面仍然领先。”彭菲力认为，考虑到中国发改委等政府有关部门和政策意志鼓励对污染较高、能源消耗型生产企业的兼并，实现水泥、玻璃和钢铁等生产型行业资源的整合。此外，今年的矿业类整合数量也会继续增长，不仅发生在国企之间，也有很多民企参与。
　　值得关注的是，2012年度海外并购在案例数和并购总额方面双双创下新高，平均并购额高达3.39亿美元，是国内并购平均2241万美元的超10倍。清科认为，海外并购对中国并购市场的影响越来越大，其大数效应也愈发显著。
　　彭菲力则认为，中国企业可以通过海外并购获得自身缺少的技术、海外分销平台和市场等资源，但需要指出，同时会面临随之而来的风险，主要是当地市场准入以及跨境整合带来的运营风险，包括中方管理层是否能适应当地市场监管环境，以及管理和业务模式等等。
　　海外并购增长可期
　　绝大部分观点认同，2013年的并购市场上，跨境海外并购的增长指日可待。
　　彭菲力对记者表示，从海外经济环境看，欧洲经济的疲软，美国经济前景的不明朗，使资产价格处于较为合理的水平，虽然并不是最便宜，但对收购石油等自然资源仍然很有利。同时，重装备制造业也会有很大空间。目前欧洲有不少规模在5亿至10亿美元、资产质量好的公司适合作为中国收购方跨出国际化第一步的潜在收购目标。
　　欧洲板块中，德国毫无疑问是拥有目标公司最多的地区，德国联邦外贸与投资署高级经理曹奕对本报记者表示：“德国扎实的工业基础、 杰出的研发环境、巨大的市场已经吸引中国企业直接来此投资，除此之外，许多遇到资金瓶颈的中小型家族企业也受到中国企业的青睐。他们拥有很好的技术和销售渠道，中国企业的资金注入会给其带来新的活力。”
　　此前，沃特(中国)财务集团CEO张志浩更警示，海外跨境并购往往比较复杂，受到跨国的监管影响也较大，现在绝大部分中国公司境外收购的都是当地发生经营困境的“不良资产”，能否很好地驾驭和经营管理是一个很现实、严峻的挑战，如何选择优质资产，为中国企业自身发展创造机遇，需要中国企业更谨慎地考虑。
　　切忌盲目投资
　　中国并购市场的活跃能否带来二级市场的投资机遇？彭菲力的答案是，“我认为这需要投资者审慎地考量并购是否对公司整体运营带来正面效应，过去的经验告诉我们，如果二级市场投资者不认同公司做出的并购决策，也会拖累股价。”
　　国富投资基金经理徐智元向本报记者指出，更大的风险在于，并购交易本身就存在巨大不确定性，投资者切忌盲目追逐在洽并购交易的公司股票。
　　日前，A股市场首例要约收购维权案一审判决兴业全球基金败诉熔盛重工，起因就是2012年8月，熔盛重工以宏观经济不景气为理由中止对全柴集团的要约收购，导致此后全柴动力股价大幅下跌，包括兴业全球基金在内的众多投资者损失惨重。
　　2012年初最著名的“蛇吞大象”案例，三一重工收购德国普茨迈斯特，也并未大幅刺激三一重工股价，一位分析师表示：“这表明投资者依然在等待更多并购交易本身完成后的积极效果，而不是就并购行为就看多股价。”