290亿原始股解禁重压创业板

　　23家公司不减持承诺到期
　　290亿原始股解禁重压创业板
　　张建锋
　　编者按/ 2012年最后几日，A股市场一改之前的颓势，大有走出泥沼之势。A股市场大幅反弹既与其此前跌幅过大及养老金入市等消息息息相关，更与众多央企高调宣称增持不无关系。《中国经营报》记者统计发现，2013年，将有17家央企涉及156亿元资金整装待发准备为A股输血。然而，在似乎可以走向欣欣向荣的局面下，创业板市场高达290亿元的解禁股暗流涌动。如果说央企的增持更多是政策的结果，那么创业板的未来或许更多的将由市场来决定。面对素有政策市之称的A股市场，我们既要珍惜来之不易的反弹，更要谨防反弹背后的套现狂潮。莫再落个“赢了指数输了钱”的悲惨结果。
　　创业板原始股解禁风暴再次来袭。2012年10月30日，首批上市的28家创业板公司原始股迎来上市流通。这曾让市场闻之变色。在这28家创业板大股东承诺2012年内不减持之后，市场恐慌情绪得以缓解。但随着2013年来临，创业板原始股解禁再次提上日程。
　　2013年1月1日之后，创业板首批上市的23家公司将迎来原始股解禁潮，解禁数量共计21.92亿股。按照2012年12月25日收盘价计算，解禁市值将高达293.47亿元。
　　资金短缺诱发套现冲动
　　一位私募人士表示，新宁物流依靠超募资金补充现金流将会在一定程度上增加公司实际控制人减持公司股份的意愿。
　　作为首批登陆创业板的公司，新宁物流(300013.SZ)控股股东苏州锦融投资有限公司(以下简称“锦融投资”)和杨奕明共持有公司首发限售股5454万股，于2013年1月1日上市流通，占公司总股本的比例为60.6%。公司日益恶化的现金流状况或将会刺激大股东减持，而大股东缺钱的现状也让其减持的意愿进一步加强。
　　2012年12月22日，新宁物流公告称，公司将在2013年第一次临时股东大会上审议《关于为全资子公司苏州新宁国际货运代理有限公司提供担保的议案》(以下简称“担保议案”)。
　　《担保议案》显示，新宁物流将为全资子公司苏州新宁国际货运代理有限公司提供不超过3000万元人民币的担保，占公司最近一期合并财务报表净资产的8.52%，占公司最近一期合并财务报表总资产的5.52%，担保期限为自担保协议签订之日起4年。
　　上海一位券商分析师表示，子公司贷款意味着其资金面临较大的压力，而新宁物流自身的现金流状况也不乐观。
　　新宁物流所处行业属于服务业，公司主营仓储及仓储增值服务、代理送货服务、代理报关服务和代理报检服务。2012年上半年，公司经营活动产生的现金流净额为-136.63万元，而2011年同期这一数字却高达1036.4万元。对于现金流恶化的原因，公司给出的解释是业务规模扩大，购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
　　值得注意的是，上述的现金流数据是在公司不断将首发上市超募资金永久补充为流动资金的情况下出现的。2010年至2012年间，新宁物流共动用了2807.8万元超募资金永久补充公司流动资金。2009年，新宁物流首发上市募集资金净额为2.1亿元，超募资金为7015.11万元。
　　另一个反应公司现金流紧张的指标是公司的应收账款周转率。2012年三季度，新宁物流应收账款周转率为1.21倍。同期，同行业中上市公司飞马国际(002210.SZ)应收账款周转率为2.19倍。
　　一位私募人士对《中国经营报》记者表示，新宁物流依靠超募资金补充现金流毕竟不是长久之计，而这也将会在一定程度上增加公司实际控制人减持公司股份的意愿。
　　兴业证券指出，应收账款周转率较低的公司，在年底的资金压力下，可能会有部分应收账款变成坏账，从而对企业的业绩和现金流形成冲击，并加速限售股东的减持意愿。
　　此外，作为新宁物流的实际控制人，锦融投资的资金也并不宽裕。锦融投资持有公司首发限售股2727万股，占公司总股本的比例为30.3%。2012年12月12日，新宁物流公告称，锦融投资将其持有的公司股份315万股(占本公司总股本的3.5%)质押给中国银行股份有限公司昆山分行(以下简称“中国银行昆山分行”)，作为昆山力普电子橡胶有限公司向中国银行昆山分行借款人民币1000万元的第三方质押担保。目前，锦融投资累计已质押本公司股份的数量为815万股，占本公司总股本的9.06%。上述私募人士表示，从锦融投资将持有公司股份进行抵押的情况来看，锦融投资目前资金链也比较紧张，在经过38个月限售期后，面对巨额的利润诱惑，其减持的冲动比较大。
　　同花顺数据统计显示，除了新宁物流现金流出现恶化外，在2013年1月1日实际控制人首发原始股解禁的公司中，还有9家公司2012年前三季度经营性现金流净额同比下滑，同比下滑超过50%的有4家公司。其中，北陆药业(300016.SZ)2012年前三季度经营性现金流净额为-344.73万元，同比大幅减少115.95%。同期，中元华电(300018.SZ)、神州泰岳(300002.SZ)、上海佳豪(300008.SZ)现金流净额同比分别下滑77.16%、65.23%、56.73%。
　　290亿解禁压力
　　虽然这些解禁股份并不一定会被减持，但是会给二级市场带来巨大心理压力，引发提前抛售行为。
　　2013年1月1日，除了新宁物流面临实际控制人原始股解禁压力外，在创业板首批上市公司中，还有22家面临实际控制人或公司原始股东持有原始股解禁压力。
　　记者统计发现，在创业板首发的28家上市公司中，共有汉威电子(300007.SZ)、宝德股份(300023.SZ)、金亚科技(300028.SZ)三家公司实际控制人表示要将首发限售股解禁期延长一年。华谊兄弟(300027.SZ)两位实际控制人王忠军、王忠磊承诺在2013年4月30日前不减持所持有的本公司股票，立思辰(300010.SZ)实际控制人池燕明承诺2013年3月18日前将不会减持所持公司股票。
　　此外，安科生物(300009.SZ)实际控制人宋礼华、宋礼名也承诺其持有原始股锁定期追加一年，但公司非独立董事、监事、高级管理人员12人持有的1640.93万原始股份将于2013年1月1日起开始上市流通。
　　兴业证券表示，解禁股数占当前公司总股本股数比例较高的公司，虽然这些解禁股份并不一定会被减持，但是会给二级市场带来巨大心理压力，引发提前抛售行为。
　　此外，除了解禁股数量占公司股本比例较高公司股价面临较大压力外，非实际控制人解禁的公司也应规避，因为这类限售股东套现意愿较强，其减持行为会在解禁后对股价形成较大冲击。
　　在这类公司中，华测检测(300012.SZ)表现得较为明显。公司控股股东、实际控制人为万里鹏、万峰父子，两人持有公司股份分别为3568.30万股、2685.42万股，占公司总股本比例分别为19.39%、14.60%。然而公司主要股东郭冰、郭勇持有公司股份分别为4606.55万股、1911.83万股，占公司股本却高达25.04%、10.39%。
　　根据华测检测招股说明书显示，在公司的4次增资中，郭冰共计以货币资金出资1005万元，郭勇以货币资金出资450万元。以目前两人持有公司股份计算，两人获得公司股份每股成本价格分别仅为0.22元、0.24元，而公司2012年12月25日收盘价为19.08元/股。以此计算，两人投资华测检测每股价格分别增长了86倍和79倍。
　　上述私募人士表示，面对如此高的回报，并不是华测检测实际控制人的郭冰、郭勇将会有较强的减持愿望。
　　面临同样减持压力的还有神州泰岳(300002.SZ)、安科生物。