Zynga前途未卜：是重整旗鼓还是作价出售？
[导读]一系列的失误、未能达到市场预期的盈利数据、高管大批离职以及其他一些事件阻遏了Zynga的增长，导致其股价自公司上市以来缩水了70%以上。腾讯科技讯（童云）北京时间10月9日消息，在18个月以前，Zynga曾一度处在世界的顶峰。当时，这家公司正在讨好华尔街的精英，原因是其准备进入公开市场，这在那时来说是多年以来最受期待的IPO（首次公开招股）交易之一。风险投资家、对冲基金、甚至就连散户投资者都争先恐后地想要对这家公司的股票进行投资，押注于这只股票能为其带来两位数的回报，甚至有可能会是三位数。
但在Zynga上市以后，这些押注全都化为乌有，原因是一系列的失误、未能达到市场预期的盈利数据、高管大批离职以及其他一些事件阻遏了这家公司的增长，导致其股价自公司上市以来已经下滑了70%以上。
而在上周，Zynga所面临的形势甚至更加恶化，当时该公司大幅下调了2012年的业绩预期。现在，心有余悸的投资者想知道的是，作为FarmVille和CityVille等人气度如此之高的社交游戏的开发商，Zynga如何才能扭转困境；其中有些人想知道，是否作价出售才是这家公司未来最有可能走上的道路。在最新的交易中，Zynga股价报2.48美元，远低于在2012年3月份触及的15.91美元的历史高点，同时也远低于2011年12月份上市时每股10美元的IPO价格。
“对其他一些公司来说，关注Zynga（以评估收购可能）是不是一件有意义的事情呢？绝对是的。”拉扎德资产管理公司（Lazard Capital Management）的分析师阿图尔·巴加（Atul Bagga）说道。“有许多公司能从Zynga的专业技术和可靠的平台中获益。”
业内专家指出，大型媒体公司正希望进军社交游戏领域，而传统的博彩公司则正希望将自身业务拓展到在线扑克市场，这些公司都可能适合对Zynga发起收购。举例来说，迪士尼在2010年以5.632亿美元的价格收购了社交游戏开发商Playdom，外加最多2亿美元的获利能力付款。分析师猜测，其他媒体公司可能也正在考虑采取类似的举措，而Zynga则可能是一个很好的候选者。
与此同时，拉斯维加斯金沙集团（Las Vegas Sands）和永利（Wynn）等博彩公司也都毫不避讳一个事实，那就是如果美国联邦政府将在线扑克合法化，那么这些公司都有兴趣将其业务拓展到在线博彩游戏领域。“Zynga所拥有的最优良的资产之一就是其扑克游戏和大量的扑克玩家。”战略顾问公司Frank N. Magid Associates旗下部门Magid Advisors的总裁迈克·沃豪斯（Mike Vorhaus）说道。在今年早些时候，博彩游戏设备生产商International Game Technology就已经进入了这个领域，当时这家公司以大约5亿美元的价格收购了社交游戏公司Double Down Interactive（这家公司开发了Facebook上的流行博彩游戏DoubleDown）。
不过，虽然Zynga股价已经大幅下跌，但对于有意对其发起收购的公司来说，仍旧需要拥有雄厚的财务实力才能做到这一点。Zynga拥有稳固的资产负债表，其中包括15亿美元以上的现金，而且没有任何债务问题或是其他压力能迫使其在近期内作价出售。即使Zynga在作为一家上市公司的前两个月时间里的季度业绩表现都未能达到市场预期，而且还将2012年的EBITDA（即未计入利息、税费、折旧和摊销前的净利润）预期下调了一半，但这家公司仍在盈利。
虽然Zynga的季度业绩表现疲弱，但这家公司“每个月都有自由现金流入账，因此其现金事实上是在增加，而不是在减少”，沃豪斯指出。“这并非一家无法盈利的公司。”
根据美国投资公司Sterne, Agee & Leach董事总经理阿文德·巴哈迪亚（Arvind Bhatia）的估测，单单是Zynga的自由现金流的价值就大约为每股1.65美元，而且除此以外这家公司还拥有不动产。因此，即使是使用营收倍数的估值方法计算，分析师也都认为这家公司不太可能会接受低于每股10美元的IPO价格的收购要约。“如果有人想要（以当前的Zynga股价）来对该公司发起收购，那么就形同尝试‘盗取’这家公司。而对于首席执行官来说，帮助别人来盗取公司可不是其分内事。”
Zynga创始人兼首席执行官马克·平卡斯（Mark Pincus）拥有这家公司50.15%的有投票权股份，而自这家公司IPO上市以来，他已经多次表示无意出售该公司。但分析师和股东指出，如果这家公司无法执行其增长计划，并且在未来一年时间里无法交付至少连续两个季度的优异业绩，但么该公司应该就会开始接受收购要约了。
投资公司Robert W. Baird & Co的高级研究分析师科林·塞巴斯蒂安（Colin Sebastian）指出，Zynga需要留意战略性的替代方案，他在最近刚刚将这家公司的股票评级上调至“跑赢大盘”（Outperform），称其对该公司仍旧有能力实现复苏抱有谨慎的乐观情绪。“如果Zynga不想作价出售，那么其理由就是因为这家公司觉得自己有许多事情正在做，当然这些事情都是我们没有看到的。”巴哈迪亚说道。“如果Zynga要对收购要约说‘不’，那么就肯定会有个很好的理由。”
自IPO上市以来，这家公司就面临着一场来自于多个失误及其他问题的“暴风雨”：季度业绩表现未能达到预期，FarmVille和CityVille等游戏的人气度下滑，自8月份以来至少有六名高管突然辞职，以及分析师担心该公司在2亿美元收购《你画我猜》（Draw Something）开发商OMGPOP的交易中支付了过高的价格等——自这项收购交易完成以来，《你画我猜》的人气度就开始下滑。所有这些问题都给投资者发出了危险的信号。
此外，Zynga还面临着一系列的诉讼，至少有六家法律事务所正在对包括平卡斯在内的公司高管在今年4月初出售了价值大约为6亿美元的股票一事进行调查，当时这家公司的IPO锁定期尚未到期，而且在这些高管出售股票以后，Zynga的股价就暴跌了50%。诉讼还指控称，这家公司曾“误导和/或未披露有关公司业务和财务状况的重大负面事实”。
所有这些事情加起来的结果就是，Zynga的股价承压，而且导致这家公司在尝试恢复增长时遭遇了很多“逆风”。“我们认为，这家公司及其股价将在近期内踩水。”巴哈迪亚说道。
Zynga需要一种刺激性因素来重新启动其增长势头和推动股价上涨，而如果这家公司能推出一款热门游戏（最好是中间核心游戏，而不是休闲游戏），那么就会成为这种刺激性因素。Zynga最近推出了新的社交游戏，如ChefVille和FarmVille 2等，但中间核心游戏倾向于被这些游戏能吸引更加专注、更加忠诚的用户，这些用户通常情况下会花费更多时间玩游戏，从而有可能带来比休闲游戏更多的营收。
“Zynga已经在某种程度上触及了饱和点，需要多样化自身开发的游戏风格。”塞巴斯蒂安说道。Zynga已经在最近收购了专门开发中间核心游戏的游戏工作室A Bit Lucky，表明这家公司有意朝这个利基市场发展。
但是，Zynga在中间核心游戏市场上面临着很激烈的竞争，其对手不仅是EA等经验老道的游戏开发商，还包括Kixeye、Kabam和Rumble Games等规模较小的游戏公司。事实上，当有关Zynga高管将会离职的消息传出以后，Kixeye就已经在YouTube网站上打出广告，目的是想要从Zynga那里挖走人才。广告说道：“如果你是一名摇滚明星般的游戏开发者，而且不想把自己的才能用在开发点击奶牛和虚拟宠物反刍这样的游戏上，那么我们这里可能有你的位置……”
Zynga还能在其他领域中创造增长，如开发移动游戏、发展Zynga.com平台和在国际范围内拓展其在线扑克游戏等。
Zynga向移动市场拓展业务以及最近推出Zynga.com平台等措施旨在降低自身对Facebook的依赖性。在最近一个季度中，Zynga有87%的营收是通过Facebook平台获得的。巴哈迪亚称，对这家公司来说，在其与Facebook的合同于2015年5月份到期以前设法增强移动和Zynga.com平台将是至关重要的，原因是到那时Facebook有可能会更改与Zynga的协议条款，而这种更改有可能会压低Zynga的收入分成比例。就目前而言，Zynga通过在Facebook平台上出售虚拟商品所获得的收入有30%需分给Facebook。
“Zynga正在移动游戏领域中取得进展。”沃豪斯说道。他指出，在未来几年时间里，移动游戏市场可能将会出现爆炸式的增长，预计移动游戏营收将在2015年达到80亿美元，远远高于目前的20亿美元。
然后则是Zynga的在线扑克游戏。如果美国政府将在线扑克游戏合法化，那么这家公司的Zynga Poker游戏可能会在使用真实货币的游戏市场上发一笔意外横财。但是，如果联邦政府不通过相关法律，代之以在线扑克游戏的合法化进程要一个州一个州的进行，那么其影响则不会有那么大。“那就意味着，你只能让一个州的用户玩在线扑克游戏——与联邦政府通过立法相比，这项业务就会变得支离破碎。”巴加说道。
与此同时，Zynga正计划在国际市场上拓展其在线扑克业务，这项业务在国际上已经合法。但即使如此，这家公司也无法在国际市场上取得闲庭信步似的成功，原因是欧洲市场上的竞争状况十分激烈。
虽然从理论上来说，这些计划能给Zynga带来增长，有可能促使其实现复苏，但这家公司将需在季度盈利数字中体现这种增长，才能让心存疑虑的投资者和分析师再度变成其“信徒”。“Zynga需要在几个季度时间里执行这种措施，显示出强劲的增长势头，填补高管离职所带来的漏洞，才能让投资者对这只股票的情绪转为正面。”巴加说道。
即使是最耐心的分析师也指出，Zynga需要在未来9到12个月时间里实现这种复苏；而如果这家公司做不到这一点，那么就很可能意味着该公司需积极考虑战略性替代方案的时候到了。到那时，平卡斯“将被迫聆听”收购要约，沃豪斯说道。平卡斯拒绝就此置评。
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